日前召開的2011年中國人民銀行工作會議，將穩定物價列為當前和今後一個時期央行幾大主要任務之首。同時，會議淡化了信貸管理指標，提出將實施差別準備金動態調整措施。

分析人士認為，這些新變化傳遞出當前物價形勢不容樂觀、流動性管理難度加大的信息，同時，隨著差別準備金動態調整制度走向前台，未來貨幣信貸調控也將較以往出現明顯變化。

穩定物價成重中之重

會議提出將“穩物價”列為當前和今後一個時期一大主要任務。分析人士認為，穩定物價是一國中央銀行職責所在，今年物價水平不容樂觀，這是我國央行將穩定物價列為今年主要任務的原因。

“由於通脹預期下物價上漲慣性、一二月份元旦春節的節假日效應，以及低溫災害天氣可能性的增加。預計今年頭幾個月物價上漲的壓力較大。”交通銀行首席經濟學家連平特別指出，從2010年11月開始，CPI中非食品價格的漲幅開始有所擴大，如果這種趨勢延續的話，其將與食品價格一起助推CPI漲幅進一步擴大。

穩定物價總水平被放在今年金融宏觀調控更加突出和明顯的位置，這凸顯當前物價形勢不容樂觀的現狀。

"隨著經濟的持續、較快回升，我國出現了通脹預期加大、通脹壓力上升等問題。美國等主要經濟體持續實施量化寬鬆的貨幣政策，又使國際流動性溢出效應更加明顯，進一步加劇了輸入性通脹壓力。”央行行長周小川日前接受《中國金融》採訪時指出。

管控流動性難度加大

央行會議提出，要有效管理流動性，控制物價過快上漲的貨幣條件。把好流動性總閘門，被列為2011年工作的重要措施被會議提了出來。

與三年前的流動性過剩相比，當前流動性過剩壓力似乎有增無減：一方面主要發達國家持續實施量化寬鬆政策，全球流動性過剩狀況加劇，在我國經濟增長較快和人民幣升值預期增強的情況下，國際熱錢持續流入國內。另一方面，近兩年偏多的貨幣投放也將進一步形成累積效應，加大流動性壓力。

然而，作為“十二五”開局之年，地方投資熱情高漲，從目前各省份上報的“十二五”經濟指標來看，一些省份的經濟增速指標都定在10%以上，有些甚至翻番，央行管控流動性的難度係數著實不小。

“如果對新增貸款過於收緊，則可能影響到企業的正常融資需求，從而傷及實體經濟增長。今年央行管理流動性難度加劇。”東方證券首席經濟學家閆偉認為。

淡化信貸管理指標

如何穩定物價管好流動性，已經成為對貨幣當局的重大考驗。對此央行的工作會議提出，今年將落實好穩健的貨幣政策，進一步加強宏觀審慎管理，把好流動性總閘門，引導貨幣信貸總量合理增長，保持合理的社會融資規模。

值得注意的是，與以往相比，本次央行工作會議並未明確設定全年信貸規模管控目標，分析人士認為，淡化信貸目標將促使央行對金融機構的貨幣信貸調控更具針對性。

閆偉認為，央行淡化信貸管理指標，同時提出實施差別化存款準備金制度，可避免去年信貸市場上的“政策一刀切致使商業銀行爭先沖規模”弊端的發生，有利於引導金融機構進行合理信貸投放，對抑制信貸盲目衝動有較好的效果。

央行工作會議提出，今年要根據經濟金融形勢和外匯流動的變化情況，綜合運用利率、存款準備金率和公開市場操作等價格和數量工具，保持銀行體系流動性合理適度。要實施差別準備金動態調整措施，引導貨幣信貸平穩適度增長。

分析人士指出，實施差別準備金動態調整措施，是流動性總量調節與宏觀審慎政策框架相結合的體現，通過總量調控和個體風險差異調控的結合，將更有針對性地回收過多流動性，起到引導金融機構信貸合理、適度、平穩投放的效果。

(資料來源: 寧波日報)